Según el último informe de GMA Capital, “Julio se despidió con la vuelta del carry trade, el techo psicológico del dólar en $ 1.500”. Durante el mes pasado, el mercado de contado con liquidación mostró una estabilidad casi total, con un incremento mínimo del 0,2%. En este contexto, la renta variable y los instrumentos CER han destacado, obteniendo rendimientos en dólares que los títulos soberanos, afectados por las condiciones globales, no pudieron igualar.
Para los inversores que buscan proteger su capital, el escenario de agosto aún ofrece oportunidades para obtener ganancias en moneda dura a través de activos en pesos. Analistas de LCG destacan que la estrategia de arbitraje sigue siendo atractiva: “Desarmar hoy una posición en dólares para adquirir el instrumento en pesos y cubrirse vendiendo futuros de dólar sigue dejando un rendimiento positivo en moneda dura, entre 0,1 y 0,6% de tasa efectiva mensual (TEM) según el plazo”.
Un aspecto relevante para este mes es el cambio en la forma de la curva de tasas. En los últimos días de julio, se observó una inversión en la curva, con el segmento corto mostrando un aumento significativo hacia niveles de entre 0,4% y 0,6%, mientras que el tramo largo permaneció sin cambios. Este ajuste crea un incentivo adicional para quienes buscan retornos rápidos a través de instrumentos sintéticos.
Los analistas destacan que estos rendimientos han sido respaldados por una intervención activa del Banco Central en el mercado de futuros, lo que ha permitido mantener “barato” el seguro de cambio. Los datos de LCG indican que la posición vendedora (short) del BCRA, que dirige Santiago Bausili, subió notablemente de US$ 492 millones en junio a aproximadamente “US$ 1.490 millones en lo que va de julio”.
Este tipo de intervención tiene como finalidad asegurar que “los rendimientos de este sintético y otros productos se mantengan en territorio positivo”, favoreciendo así la oferta de divisas y conteniendo la demanda en el mercado. No obstante, los analistas advierten que esta calma monetaria acarrea un costo: se prioriza la contención del tipo de cambio, incluso a expensas de ralentizar la acumulación de reservas.
Para el mes de agosto, la estrategia para los “carry traders” dependerá de las señales que emita el Gobierno. En este sentido, un informe de la consultora Qualy señala cómo la comunicación oficial puede influir en las decisiones de los brókers. Las declaraciones acerca de un posible ajuste en el tipo de cambio hacia los $ 1.800, conocido como el “Efecto Ravier”, generaron inquietud en el ámbito económico y “llevaron a algunos operadores a deshacer posiciones de carry trade” durante el pasado julio.
A pesar de este contratiempo discursivo, la administración gubernamental busca que el ancla del mes sea de carácter institucional. El reciente envío al Congreso de la reforma de la Carta Orgánica del BCRA tiene como objetivos “blindar su independencia” y “prohibir el financiamiento monetario del sector público”.
Los analistas coinciden en que el atractivo del carry trade se mantendrá este mes, siempre y cuando el costo de la cobertura en futuros se conserve bajo y el plan financiero sea percibido como sólido por los actores del mercado. Mientras el BCRA continúe estableciendo un techo de $ 1.500 con el uso de bancos públicos y futuros, los pesos seguirán siendo, al menos por ahora, el refugio preferido en el ámbito financiero.
