Escenarios posibles y preparativos para el balotaje presidencial en Brasil

La segunda vuelta de las elecciones en Brasil está programada para el próximo domingo 25 de octubre. La sorpresa generada por el resultado de la primera vuelta, donde Flávio Bolsonaro superó a Lula da Silva, impulsó al mercado brasileño a una rápida recuperación: el lunes posterior, el Ibovespa se incrementó cerca del 8%, el real tuvo una apreciación superior al 4% y las tasas de interés cayeron. Este comportamiento también tuvo un efecto positivo en la región, incluida Argentina, aunque de forma más contenida. “Tras la primera vuelta electoral en Brasil, el resultado fue más favorable de lo anticipado para la oposición, lo que llevó al mercado a aumentar la probabilidad implícita de una victoria de Bolsonaro en el balotaje. En este contexto, los activos brasileños registraron una fuerte reacción positiva, reflejando una mejora en las expectativas de los inversores respecto del escenario político y económico”, explicó Ammiel Pardo, economista senior de una consultora. Damián Vlassich, a cargo del equipo de Estrategias en otra firma de inversiones, resaltó que “el mercado reaccionó rápido” al resultado: el Ibovespa acumula un aumento cercano al 11% en octubre, mientras que el real se ha apreciado más del 8% en el año, con el dólar en torno a 5,03 reales. Sin embargo, advirtió que la competencia se ha estrechado hacia un “empate técnico”, lo que ha llevado a algunos inversores a tomar ganancias en acciones más sensibles a las tasas. Los expertos señalan que el mercado está anticipando una victoria de Bolsonaro, aunque un resultado a favor del opositor podría ser positivo, pero en menor medida. En cambio, un triunfo del oficialismo podría generar incertidumbres en torno a sus implicancias fiscales. “Una victoria de Flávio Bolsonaro en el balotaje está en gran medida descontada por el mercado, después de la fuerte suba que experimentaron los activos brasileños tras la primera vuelta”, comentó Sergio Gonzalez, responsable de una oficina de inversiones en otra compañía. A pesar de esto, consideró que existe “un pequeño margen para que las acciones continúen su ascenso si se confirma ese resultado”. Sin embargo, alertó que “el desempeño dependerá de las iniciativas fiscales que impulse Bolsonaro y de cómo estas afecten el clima de negocios” en el largo plazo. Por otro lado, Gonzalez indicó que una reelección de Lula da Silva representa un “escenario de riesgo”, lo que podría provocar caídas significativas en las acciones brasileñas. Estimó que la caída podría ser más pronunciada que el avance registrado tras la primera vuelta, ya que “el mercado tendría que desarmar posiciones construidas sobre un escenario contrario”. El equipo de investigación de otra consultora coincidió en este análisis, especialmente tras el anuncio del paquete de medidas del gobierno esta semana. “El mercado lo interpreta con un enfoque fiscal: son más compromisos de gasto en un país donde las cuentas públicas son ya la principal preocupación”, destacó. Estrategias para inversores Ante este contexto, los inversores argentinos que poseen Cedears —activos que permiten adquirir acciones del exterior desde el mercado local— de Brasil se están preparando para el impacto potencial de los próximos comicios. Vlassich indicó que, dependiendo del resultado del balotaje, el lunes 26 de octubre los Cedears brasileños podrían abrir con un “salto de precio”, tanto al alza como a la baja, y no habrá posibilidad de ajustar las posiciones antes. Además, aconsejó que dado que ninguno de los dos resultados puede ser descartado, sería prudente evitar abrir nuevas posiciones antes del domingo 25 de octubre. “Quienes ya tengan exposición pueden recoger parte de las ganancias de octubre y esperar el resultado y las primeras decisiones fiscales”, observó. Pardo consideró “atractivo” mantener la exposición a través de Cedears de empresas brasileñas. “Particularmente, una eventual profundización de reformas orientadas a fortalecer los fundamentos macroeconómicos y mejorar el clima de negocios podría crear un entorno más favorable para las empresas, ofreciendo a las acciones brasileñas un potencial de crecimiento adicional en los próximos meses”, afirmó. A continuación, se detallan los Cedears que fueron destacados por los analistas para posicionarse en Brasil: EWZ: se trata del ETF iShares MSCI Brazil, un fondo cotizado que replica el rendimiento de las principales compañías de mediana y gran capitalización del mercado brasileño. Permite replicar el índice general de la bolsa y capta tanto la valorización bursátil como la apreciación del real. Nu Holdings: la empresa que opera Nubank, el banco digital independiente más grande de América Latina, es la que más reactividad tiene frente a los movimientos de la Selic, lo que la hace atractiva para quienes esperan una reducción en las tasas. En ese caso, se beneficiaría de un menor costo de fondeo y una mayor demanda de crédito. Petrobras: la petrolera estatal podría beneficiarse con la expectativa de una menor intervención del gobierno y mejoras en la productividad. Itaú Unibanco y Bradesco: estos bancos privados están respaldados por su exposición a bonos en reales. Ambev: la mayor cervecera de América Latina se presenta como una alternativa defensiva ligada al consumo masivo, un área menos sensible a la política.