Los antecedentes apuntan a que una nueva reducción del riesgo soberano podría abrir la puerta a un nuevo ciclo alcista para las acciones argentinas. Históricamente, cuando los spreads oscilan entre 400 y 600 puntos, el Merval ha superado los 2000 puntos en dólares. Sin embargo, es importante considerar que gran parte de la potencial recuperación del equity nacional depende de que el riesgo país siga descendiendo.
La relación histórica entre el Merval y el riesgo soberano indica que, aunque no se encuentra en niveles excesivamente caros, tampoco es particularmente barato. Con un riesgo país alrededor de 490 puntos básicos y el índice cerca de 2000 puntos CCL, las valuaciones parecen alinearse con los registros históricos correspondientes. El verdadero potencial alcista podría manifestarse si el mercado comienza a anticipar una nueva compresión del riesgo país. Una disminución hacia la franja de 300 a 400 puntos podría justificar un Merval superior a 2000 puntos en dólares, acercándose incluso a nuevos máximos.
Más que una inversión en acciones a precios bajos, comprar acciones argentinas a este nivel representa una apuesta a que el riesgo país aún tiene margen para continuar su descenso. A medida que se acerca el periodo electoral, los analistas adoptan una postura de mayor precaución en sus estrategias de inversión en acciones locales. Se prioriza, principalmente, el sector de Oil & Gas, apoyándose en las perspectivas alentadoras que brinda la explotación de Vaca Muerta, combinadas con el reciente aumento del petróleo debido a la situación en Medio Oriente.
Maximiliano Tessio, asesor financiero, sugiere un enfoque centrado en el sector energético. “Mantenemos la visión positiva de largo plazo sobre YPF y Vista, aunque recomendamos moderar la exposición a corto plazo debido al deterioro de la relación riesgo-retorno con el Brent a estos niveles. Preferimos PAMP como una vía para aprovechar la historia no convencional”, expresó. Además, Tessio indicó que el reciente recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente propició un aumento del 23% en el precio del Brent en el último mes, alcanzando aproximadamente los 96 dólares por barril, destacando a YPF y Vista como las acciones más correlacionadas al crudo, liderando las ganancias en las últimas 20 ruedas.
“Con el crudo por encima de los 80 dólares, los balances del sector continuarán mostrando resultados positivos en los próximos trimestres. Sin embargo, las acciones de Pampa han quedado rezagadas, permitiendo una exposición a Vaca Muerta con menor sensibilidad al commodity, y, por ende, menos riesgo en caso de que la prima de riesgo decrezca”, añadió Tessio.
El mercado accionario argentino experimentó un agosto negativo al ser medido en dólares, aunque las variaciones fueron marcadamente distintas entre los sectores. El S&P Merval ajustado por CCL mostró una caída cercana al 7,8% desde el inicio de mes. Sin embargo, este descenso ocultó un comportamiento disímil dentro de la bolsa.
Los sectores relacionados con Real Estate y Oil & Gas se destacaron como los principales ganadores, con ligeras subas. En la parte negativa, Telecomunicaciones se vio afectada con una merma entre el 4% y el 5%, mientras que los bancos sufrieron significativamente, mostrando una baja de 13,9% en dólares. Los materiales también se quedaron detrás con un descenso aproximado del 7,5%. Esto indica que la corrección de agosto no fue uniforme, castigando especialmente al sector financiero, mientras que energía e inmobiliaria emergieron como los principales refugios dentro de la renta variable.
Los analistas de IEB advierten que los factores de carácter local continúan influyendo más que las valuaciones de los activos argentinos. En caso de implementarse una política más restrictiva a escala global, podríamos observar una mayor volatilidad en los activos locales debido al incremento del beta asociado. Por consiguiente, se ha optado por adoptar una estrategia defensiva en el portafolio de acciones.
La cartera recomendada por IEB mantiene una fuerte inclinación hacia el sector energético, que representa el núcleo de la estrategia, concentrando el 46% del portafolio. Este se distribuye entre YPF y Pampa Energía con un 15% cada uno, Vista Energy con un 10%, y Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) con un 6%. Las empresas reguladas constituyen el segundo gran bloque, explicando el 25% de la cartera, siendo Metrogas el que ocupa mayor participación con un 10%, mientras que Edenor, TGNO4 y Ecogas conforman el 5% cada uno.
El sector bancario aporta el 20% del portafolio, liderado por Banco Macro con un peso del 10%, seguido por BBVA Argentina y Grupo Supervielle, con un 5% cada uno. Por último, se destina un 6% a Real Estate a través de IRSA y un 3% a materiales mediante Loma Negra. De esta forma, la estrategia presenta una marcada concentración en sectores vinculados con el desarrollo de la economía nacional. Juntas, las reguladas y Oil & Gas abarcan el 91% del portafolio, mientras que YPF y Pampa Energía constituyen las principales posiciones individuales, sumando entre ambas el 30% de la exposición total.
La selectividad que favorecen los analistas refleja la dinámica de los papeles locales en el año en curso. Las acciones argentinas han tenido un 2026 con contrastes marcados; la mayoría de los ADR aún registra números negativos, mientras que un reducido grupo ha logrado destacar. Las mayores ganancias se concentraron en Vista Energy (+51,5%) e YPF (+45,5%), reafirmando el liderazgo del sector petrolero. Telecom Argentina también se destaca con un avance del 12,2%. Por el contrario, las pérdidas más significativas residen en las compañías relacionadas al ciclo doméstico, particularmente en el sector financiero. Globant ha caído 40,1% en el año, seguido por Supervielle (-25,6%), Loma Negra (-20,7%), Central Puerto (-19,8%), BBVA (-18%), Edenor (-17,9%) y Galicia (-17,8%). Banco Macro también se mantiene rezagado, con una disminución del 12,9%. Este contraste entre las acciones de Oil & Gas y la debilidad del sector bancario ha sido evidente incluso en agosto.
Así, el panorama de 2026 revela que no hubo un rally general de las acciones argentinas, sino más bien una rotación intensa entre sectores. Mientras el petróleo impulsó ganancias adecuadas en Vista y YPF, una gran parte de los ADR continúa arrastrando pérdidas significativas.
La recuperación del mercado depende no solo de una posible compresión adicional del riesgo país, sino también de que su mejora se extienda hacia bancos, compañías de servicios públicos y empresas más vinculadas a la actividad doméstica. Juan Manuel Franco, economista jefe de un grupo especializado, destacó la selectividad en acciones locales, enfocándose en el sector energético. “La producción de petróleo en el país nos otorga un optimismo hacia el sector Oil & Gas, que es nuestra mejor opción actualmente, priorizando Vista, YPF, Pampa y TGS. La volatilidad del precio internacional del Brent será clave en el desarrollo de la producción”, afirmó. Además, al analizar otros sectores, mencionó a distribuidoras de gas como Ecogas y Naturgy Ban, en un contexto regulatorio más favorable, coincidiendo también con el pago de dividendos.
Finalmente, advirtió que el sector de materiales se encuentra rezagado, pero podría ser un complemento interesante ante la volatilidad esperada para el próximo año en empresas típicamente defensivas. En cambio, para el sector bancario, Franco considera que las variables como tasas de interés, salarios reales y tipo de cambio real serán fundamentales, en un entorno donde los préstamos y depósitos privados en términos reales permanecen estancados.
“Más allá de los fundamentos, que parecen menos atractivos que en otros sectores, el alto beta del sector bancario expone a los activos a fluctuaciones importantes, tanto al alza como a la baja, según el ambiente del mercado”, concluyó.
Las acciones argentinas han mostrado un rendimiento inferior en comparación con muchos mercados internacionales en 2026. El Merval ha registrado una caída aproximada del 3,5% en dólares, contrastando con el ETF de mercados emergentes (EEM), que ha crecido un 25,6%; América Latina ha visto un avance del 18,5%, mientras que Wall Street ha demostrado resultados significativamente mayores, con un aumento del 17% en el Nasdaq 100 y del 13% en el S&P 500.
Ante esta falta de ímpetu, los analistas favorecen cada vez más las acciones conservadoras. Desde Delphos Investments, se sostiene una visión análoga y se subraya la perspectiva positiva a largo plazo para YPF y Vista, aunque reconocen la necesidad de reducir la exposición táctica a corto plazo, debido a que la relación riesgo-retorno se ha vuelto menos favorable con los precios actuales del Brent. “En este contexto, Pampa Energía representa una alternativa más ventajosa para mantener una exposición al crecimiento de Vaca Muerta. El petróleo se encuentra elevado, y gran parte de su cotización responde a factores geopolíticos. Pampa, al estar relativamente rezagada, permite un acceso al desarrollo no convencional con menor dependencia directa del precio del crudo, ofreciendo así un riesgo reducido ante una posible caída de la prima geopolítica”, coincidieron.
A lo largo de 2026, el Merval navega una fase de alta volatilidad y consolidación tras haber alcanzado su máximo cercano a los 2.522 puntos en dólares constantes a inicios de 2025. Durante este año, ha mostrado una notable recuperación desde los mínimos de 2025, aunque sin lograr una ruptura sostenida en la zona de 2000 a 2200 puntos, encontrándose ahora en un proceso de lateralización a mediano plazo.
El Merval cerró la primera semana de septiembre cerca de 1925 puntos en dólares CCL, con un incremento del casi 4% en la semana, marcando su mejor desempeño en dos meses. Desde una óptica a largo plazo, resulta relevante que el mercado permanece aproximadamente 24% por debajo del máximo de 2522 puntos en dólares constantes.
Analistas de Cohen resaltan que el Merval está cotizando en torno a 1903 dólares con un riesgo país de 504 puntos, en un mercado apático, a pesar de los buenos resultados obtenidos en el segundo trimestre de 2026. Señalan que este desapego se manifiesta en la disminución del volumen operado en acciones en el mercado local. Según datos de Cohen, el volumen cayó 39% en julio frente a junio de 2026 y 16% en comparación con julio de 2025.
Bajo este contexto, Cohen identifica atractivas oportunidades en VISTA y PAMP dentro del sector energético, así como en Aluar y Ternium en el ámbito de los materiales, y BYMA en el sector financiero. Sin embargo, se adoptan medidas de precaución en torno a las acciones bancarias. “Aunque mantenemos la cautela hasta que la situación electoral se clarifique, el sector bancario comienza a mostrar atractivo por su rentabilidad y la estabilización de la incobrabilidad, con valuaciones cercanas al patrimonio neto”, señalaron.
Cohen identificó a Banco Macro y BBVA Argentina como oportunidades. “Las acciones de Banco Macro y BBVA Argentina, valuadas en u$s 6,65 (u$s 66,5 por ADR) y u$s 4,75 (u$s 14,25 por ADR) respectivamente, cotizan a 1x su valor libro, lo que representa un buen punto de entrada”, concluyeron.
Por su parte, desde Balanz se adopta una postura neutral hacia el Merval, priorizando un posicionamiento defensivo. “Desde noviembre del año pasado, el índice argentino ha fluctuado regularmente entre u$s 1800 y u$s 2200, rompiendo brevemente el rango superior en pocas ocasiones”, puntualizaron. Asimismo, advierten que cada vez quedan menos catalizadores positivos para los activos de renta variable en el futuro, intensificándose el protagonismo de las elecciones presidenciales del año próximo. “La cercanía a los comicios, junto con toda la información sobre candidaturas y la percepción del Gobierno, aumentará la volatilidad que impactará en los activos argentinos, especialmente en los de renta variable. Recomendamos mantener un enfoque neutral hacia las acciones argentinas, favoreciendo a Vista, Pampa, Corporación América y Ternium”, indicaron.
