Durante su participación en el CFO Summit 2026, antes de su viaje a París para el Argentina Week, Caputo indicó que la presión cambiaria se relaciona con la cantidad de pesos disponible en la economía, y no con el stock de dólares ya existentes. Agregó que se espera que los ingresos proyectados por el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y la balanza comercial superen la cifra mencionada.
El ministro centró su discurso en el concepto de flujo. Explicó que, como ya hay una parte del stock dolarizado, la presión antes de una elección depende de los pesos que tanto individuos como empresas destinen a la adquisición de divisas en determinado momento. Afirmó que una oferta monetaria controlada establece un límite para esa demanda.
El equipo económico considera que, por motivos de demanda, la dolarización de carteras podría agregar hasta USD 7.000 millones antes de las elecciones presidenciales de 2027. Caputo aclaró que esta cifra no incluye el stock total de activos en dólares, sino que refleja las posibles variaciones en la demanda y la oferta de divisas.
El ministro definió esta diferencia como una medición en términos de delta, que se refiere al cambio adicional que podría generarse por un aumento en la búsqueda de cobertura, y no al volumen de dólares que ya poseen los agentes económicos.
Caputo enfatizó que el adelanto en la dolarización no se financia con nuevos pesos. Afirmó que, al mantener controlada la cantidad de dinero, las empresas y particulares que opten por aumentar su posición en dólares necesitan redistribuir recursos de otros usos. Identificó al capital de trabajo como uno de los fondos que podrían destinarse a dicha cobertura, implicando también un costo para aquellos que dependen de financiamiento a través de tasas de interés.
El funcionario destacó que el adelanto de compras en las elecciones de 2025 tuvo un costo significativo para el sector privado, estimando pérdidas cercanas a USD 2.000 millones, aunque no especificó su cálculo ni la composición de estas pérdidas en relación a la anticipación de la dolarización.
“No estamos con el mandato del Banco Central de la República Argentina de ganar dinero al sector privado, sino de defender la moneda”, afirmó Caputo. Esta declaración fue utilizada para diferenciar el propósito del Banco Central del impacto que experimentaron aquellos que decidieron cubrirse anticipadamente antes de las legislativas.
El ministro sugirió que las lecciones de esta experiencia deberían influir en futuros movimientos de cobertura. Aseguró que el Gobierno se encuentra en una posición más sólida que en octubre del año anterior, aunque no aclaró qué herramientas específicas no estaban disponibles en ese momento ni cuándo se incorporaron.
Respecto a la potencial dolarización adicional de USD 7.000 millones, Caputo contrapuso esta cifra con proyecciones de ingresos de USD 9.000 millones. Explicó que este cálculo no incluye los recursos ya disponibles y se basa en las inversiones del RIGI y en el crecimiento de la balanza comercial de bienes y servicios.
“Sin considerar nuestro stock, medido simplemente por el impacto de las inversiones en el RIGI y el crecimiento en la balanza comercial, ya alcanzamos USD 9.000 millones frente a eventuales USD 7.000 millones”, afirmó.
El ministro también mencionó como colchones las compras de reservas, el swap con China, el swap con Estados Unidos y la capacidad de actuación a través del dólar futuro, sumando en total USD 75.000 millones.
En cuanto a las compras de reservas, estimó un monto conservador de USD 20.000 millones, pero no dio detalles sobre el ritmo de acumulación ni el período considerado para esa proyección.
Los acuerdos de intercambio de monedas con China y Estados Unidos formaron parte de los recursos mencionados, junto con la estrategia del dólar futuro, que se describió como parte de la “munición” disponible móvil, conjuntamente con las reservas y los swaps. No se especificó el volumen de intervención posible a través de estos contratos.
“Estos son los USD 75.000 millones que tanto se escucha decir al Presidente y a mí también”, sostuvo Caputo, presentando esta cantidad como el respaldo que el Gobierno tiene en relación con los ingresos esperados por inversión y comercio exterior.
Utilizando las elecciones legislativas de 2025 como referencia, Caputo explicó el potencial comportamiento de la dolarización, destacando que entre mayo de 2025 y julio de 2026, la compra promedio de dólares por parte de la población fue de USD 1.700 millones mensuales.
Para el ministro, esta cifra demuestra que el fenómeno cambiario se relaciona con un problema de flujo, argumentando que el stock de activos en moneda extranjera ya se encuentra dolarizado, y el verdadero debate se centra en cuántos pesos se pueden destinar mensualmente a la compra de divisas.
“El stock ya está dolarizado, es un tema esencialmente de flujo y permite la compra de USD 1.700 millones”, enfatizó Caputo. Subrayó que los pesos disponibles son limitados y que no pueden surgir nuevos recursos fuera de esa cifra para sostener una mayor demanda.
Durante 2025, detalló, las compras de dólares superaron ese promedio, con un monto adicional de USD 5.900 millones sobre los USD 1.700 millones mensuales. Caputo vinculó este aumento con el período previo a las elecciones legislativas.
Posteriormente, la demanda mensual se ubicó por debajo del promedio mencionado, con compras que reflejaron cantidades inferiores a USD 1.700 millones por mes, resultando en una suma total de 5.900 millones por la menor demanda.
El análisis oficial indica que el aumento en la demanda previa se debió a un adelanto en las compras de divisas, sugiriendo que los fondos utilizados antes de las elecciones posteriormente disminuyeron la necesidad de nuevas adquisiciones de dólares.
