La agencia indicó que la implementación de esta medida puede elevar la vulnerabilidad del sistema financiero, dado que se integran deudores cuyos ingresos están denominados en pesos, pero tienen obligaciones en moneda extranjera. Este nuevo esquema permite a los bancos destinar hasta el 15 por ciento de sus depósitos en dólares para financiar empresas ajenas al sector exportador. La intención del Gobierno es movilizar parte de las divisas depositadas y ofrecer una opción al crédito en pesos, que continúa con tasas elevadas.
Desde la perspectiva de Moody’s, el efecto inmediato de esta política sería contenido. La agencia no anticipa un crecimiento explosivo en estas líneas de crédito y considera probable que las entidades mantengan una postura conservadora. Sin embargo, alertó que el riesgo podría incrementarse si la cartera de créditos se expande y las empresas asumen deudas sin contar con ingresos o coberturas en dólares.
El principal desafío radica en el descalce de monedas. Una empresa puede optar por endeudarse a una tasa más atractiva que en pesos, aunque corre el riesgo de que una futura devaluación eleve el costo de su deuda en relación a sus ingresos. Este mecanismo tiene el potencial de deteriorar rápidamente la capacidad de pago.
La evaluadora estima que, al 13 de agosto, los depósitos privados en monedas extranjeras ascendían a 40.500 millones de dólares. Con base en esta cifra, el límite establecido permitiría una exposición aproximada de 6100 millones de dólares. Considerando los requisitos de liquidez y el volumen ya prestado, la capacidad adicional oscilaría en torno a los 5400 millones de dólares, lo que representa el 0,7 por ciento del producto interno bruto.
Los depósitos en dólares componen cerca del 29 por ciento del sistema bancario, casi el doble que en 2023. Por su parte, los préstamos en moneda extranjera corresponden al 62 por ciento de esos recursos. Moody’s señaló que hay espacio para incrementar el financiamiento, aunque los bancos suelen mantener colchones de liquidez ante la incertidumbre.
La expansión de estos créditos podría concentrarse en los sectores de la construcción, el mercado inmobiliario y la industria automotriz, cuyos precios o activos suelen estar vinculados al dólar. No obstante, dependen de ingresos generados en pesos. La cobertura que aparentan estos activos podría debilitarse si el tipo de cambio aumenta y, al mismo tiempo, la actividad disminuye.
En el ámbito cambiario, el dólar mayorista experimentó un aumento este viernes, cerrando a 1499 pesos, y se mantuvo en torno al nivel de 1500 que el Gobierno busca estabilizar. El volumen negociado ascendió a aproximadamente 600 millones de dólares, mientras que en el Banco Nación, la cotización minorista finalizó en 1525 pesos para la venta.
Las Cotizaciones financieras también mostraron un crecimiento. El dólar MEP cerró cerca de 1535 pesos y el contado con liquidación alrededor de 1590. El dólar blue finalizó a 1550 pesos. Aunque la brecha se mantuvo relativamente acotada, volvió a surgir la demanda de cobertura.
Los bonos soberanos repuntaron después de una serie de caídas. El riesgo país disminuyó un 4,9 por ciento, situándose en 506 puntos básicos, poniendo fin a una racha de catorce aumentos consecutivos. Sin embargo, este alivio no fue suficiente para contrarrestar el balance del mes, dado que el indicador todavía acumula un incremento superior al 17 por ciento en agosto.
El índice S&P Merval creció un 1,3 por ciento en pesos y un 0,8 por ciento medido en dólares. Los títulos públicos recuperaron parte de las pérdidas, y las acciones argentinas en Nueva York cerraron con una mayoría de leves aumentos.
A pesar de la reacción positiva del viernes, las dudas entre los inversores persisten. Las altas tasas internacionales, la cautela política y la demanda de cobertura siguen ejerciendo presión sobre los activos. En este contexto, la advertencia de Moody’s representa otra señal: favorecer el crédito más barato puede estimular la actividad económica, pero trasladar el riesgo cambiario a empresas que carecen de ingresos en dólares también podría convertirse en otra fuente de fragilidad.
